英国央行和美联储正在加强对国际性银行与Jane Street、城堡证券等大型交易公司之间融资关系的审查。
一笔发生在今年7月、最终令Jane Street损失约150亿美元的AI交易，正在把监管机构的注意力从单一基金的爆仓风险，推向规模迅速膨胀的非银行交易机构及其背后的银行杠杆。
据英国《金融时报》9月21日报道，英国央行审慎监管局（PRA）和美联储近期已要求全球大型银行提供更多有关交易公司和做市商敞口的信息，包括这些机构的风险偏好、银行对其敞口在交易日内如何变化，以及相关风险控制机制如何运行。
此次审查涉及纽约交易公司Jane Street以及肯·格里芬（Ken Griffin）旗下的城堡证券等机构。Jane Street、监管机构均未就报道置评。
监管机构此前已将银行对非银行金融中介机构的风险敞口列为长期监管重点，但今年7月围绕AI资产的一轮剧烈去杠杆，以及Jane Street由此出现的巨额损失，使这一问题迅速升温。
事件的直接导火索是前OpenAI研究员利奥波德·阿申布伦纳（Leopold Aschenbrenner）管理的对冲基金Situational Awareness。
今年7月AI和芯片股急跌期间，Situational Awareness遭遇严重亏损，被迫出售大部分公开股票组合，其中部分资产出售给城堡证券。Jane Street既是该基金的重要投资者，同时还存在与AI资产相关的其他交易敞口，最终当月录得约150亿美元损失。
这笔亏损最令市场关注的并非Jane Street能否承受。即使计入7月损失，该公司截至8月初今年以来的净交易收入仍达到约400亿美元，已经超过2025年创下的纪录水平。
更关键的是，150亿美元的单月损失显示，这家长期被视为全球最大电子做市商之一的公司，实际承担的风险已经明显超出传统做市业务的范畴。
Jane Street最初的核心业务与其他电子做市商类似，通过同时提供买卖报价、赚取价差获得收益。但近年来，包括Jane Street、城堡证券、Susquehanna和哈德逊河交易公司等在内的大型交易公司不断扩张自营交易，直接建立股票、债券和衍生品头寸，部分公司还开始持有企业股权。
Jane Street同时持有Anthropic等公司的股份。与管理外部资金的传统对冲基金不同，这类私人交易公司主要使用创始人和员工资本，不需要面对外部基金投资者的赎回压力，也因此拥有更大的风险承担空间。
真正把Jane Street的问题转变为银行监管问题的是杠杆。大型自营交易公司虽然主要使用自有资本，但仍大量依赖华尔街银行提供融资。
银行通过主经纪商业务等方式为客户的股票交易融资、以债券作为抵押提供贷款，并负责衍生品执行、清算及其他市场交易，由此帮助交易公司放大资产负债表和投资回报。
这些业务近年来已经成为华尔街的重要利润来源。但在极端市场行情下，如果一家大型交易公司出现巨额亏损甚至违约，为其提供融资的银行便可能直接承担损失。
美联储和英国央行现在重点询问的一个问题正是“日内敞口”。传统银行风险管理往往更加关注收盘后的资产负债表，但高速电子交易机构每天可以进行规模极大的交易，其杠杆和银行信用敞口可能在几个小时内迅速变化。
PRA今年4月公布的业务计划已经警告，虽然许多银行加强了日终监控和压力测试，但向电子做市商提供市场准入、清算和融资的机构面临不断上升的日内敞口，这仍然可能形成潜在风险。
Jane Street事件则提供了一个现实压力测试。一家一年可以创造约400亿美元交易收入的大型做市商，也可能在单月出现150亿美元级别的亏损。
监管机构如果认为银行向某些交易公司提供融资时承担了过高风险，可以要求相关银行增加高质量流动资产，以提高其在客户违约或市场剧烈抛售情况下的承受能力。
监管关注升温之际，Jane Street的业务边界仍在扩大。
彭博社9月20日报道，Jane Street今年开始为美国杠杆和反向单一股票ETF提供掉期交易。根据Asym Research汇总的监管文件，今年第二季度，Jane Street已经为约75只此类ETF提供名义本金约12亿美元的掉期，目前约占单一股票ETF相关市场的2%。
美国杠杆ETF资产规模第二季度一度超过2000亿美元。交易商通过掉期向ETF提供所需要的杠杆，再利用股票、期货和期权等工具对冲自身风险，因此该业务既需要更庞大的资产负债表，也会带来交易对手信用风险。
Jane Street今年5月已经进入美国证券交易委员会的证券型掉期交易商及主要证券型掉期参与者名单。
这种扩张也正在改变Jane Street与传统华尔街银行之间的关系。《金融时报》本月早些时候报道，摩根大通去年曾显著削减向Jane Street债券交易业务提供的融资。Jane Street进入美国国债做市后，开始直接竞争长期由大型银行主导的业务。
Jane Street去年债券交易规模超过9000亿美元。2025年其交易收入达到约400亿美元，仅比摩根大通同期交易收入低约10亿美元。
银行一方面通过向Jane Street等大型交易公司提供杠杆赚取融资和Prime Brokerage收入，另一方面却越来越多地面对这些客户在股票、债券和衍生品市场上的直接竞争。随着交易公司规模扩大，这种关系也使银行自身成为风险传导链条的一部分。
监管部门此前对Situational Awareness本身的杠杆已经展开调查。路透社称，美国证券交易委员会8月曾向高盛、摩根大通、花旗集团和美国银行等华尔街银行发出传票，调查该基金的交易活动和杠杆使用情况，包括触发追加保证金要求的交易以及基金与贷款机构之间的沟通。