美联储内部对于未来利率路径的分歧正在扩大。在美国经济活动保持韧性、就业市场尚未明显降温的背景下，费城联储主席安娜·保尔森（Anna Paulson）表示，如果通胀继续回落，美联储未来可能只需要进行“温和”的利率调整；但克利夫兰联储主席贝丝·哈玛克（Beth Hammack）则警告，通胀压力仍偏向上行，政策制定者不能低估价格风险。
两位官员的表态反映出美联储当前面临的核心矛盾：经济增长尚未明显放缓，但通胀回归2%目标的过程仍存在不确定性。
在美联储9月将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%之后，市场原本期待货币政策逐步转向宽松，但近期经济数据和官员讲话显示，美联储内部仍在权衡“维持紧缩”与“适度调整”的平衡。
保尔森表示，当前货币政策已经具备一定限制性，正在帮助缓解价格压力。如果经济按照预期发展，即通胀继续下降、就业市场保持稳定，美联储未来可能只需要进行“温和”的利率调整。
保尔森强调，美联储仍将根据数据变化调整政策，而不会预先承诺某一路径。她认为，当前环境下，政策制定者需要保持开放态度，同时关注通胀和就业两方面风险。
在她看来，美国经济目前并未出现明显失衡。就业市场虽然较疫情后的强劲时期有所降温，但仍保持稳定；通胀也已经较峰值水平下降，因此货币政策需要避免过度收紧。
不过，保尔森也指出，未来通胀走势仍受到多重因素影响，包括能源价格、贸易政策、供应链变化以及地缘政治风险。如果这些因素导致价格压力重新上升，美联储仍需要调整政策立场。
相比保尔森强调政策灵活性，哈玛克则对通胀风险表达了更强烈的担忧。
哈玛克表示，美国经济目前仍具有较强韧性，就业市场接近充分就业水平，但通胀压力并未完全消失。她警告，当前通胀风险仍然“偏向上行”，如果高通胀持续时间过长，将使未来重新实现2%的通胀目标更加困难。
哈玛克认为，美联储需要关注供应端冲击可能带来的持续影响。能源价格波动、地缘政治风险以及成本压力可能推动企业提高价格，如果这些因素影响通胀预期，可能导致价格压力更加持久。
她的观点与近期其他偏鹰派官员接近。波士顿联储主席苏珊·柯林斯（Susan Collins）此前表示，她支持美联储加息决定，并警告未来通胀可能明显高于2%的目标水平。
柯林斯认为，在就业市场保持韧性的情况下，美联储可以更加集中精力确保价格稳定。
近期美国经济数据正在增加美联储进行政策判断的复杂性。
美国企业活动持续扩张，9月综合PMI升至五年多以来最高水平，制造业和服务业均表现改善。同时，美国初请失业金人数降至19.7万人附近，仍处于历史低位，显示企业裁员压力有限。这些数据表明，美国经济并未出现快速降温迹象。
对于美联储而言，这意味着政策制定者没有明显理由通过快速降息刺激经济。但另一方面，企业投入成本和销售价格仍存在上涨压力，通胀风险尚未完全消退。
因此，美联储当前面临的政策环境不同于过去典型周期：如果经济明显放缓，就业市场恶化，美联储可能需要更快转向宽松；但如果经济保持韧性，同时通胀下降缓慢，美联储可能需要维持限制性政策更长时间。
此外，如果能源价格再次上涨，可能通过燃料、运输和生产成本渠道影响消费者价格，并增加美联储控制通胀的难度。
哈玛克强调的正是这种风险：短期供应冲击如果持续时间过长，可能改变企业和消费者对未来价格走势的预期。
而保尔森则更关注政策需要保持平衡，避免因为过度紧缩而对经济造成不必要压力。